（报告出品方/分析师：华鑫证券研究朱珠）
字节跳动通过渐进式创新实现主业快速增长，在夯实主业的同时也通过外延等方式切入新赛道助力后续新增长的可能性，技术并不能总会确保公司产品的竞争力与增长，其核心是来自目标一致的团队及文化。变（从字节跳动更名为抖音，组织架构调整），不变（企业文化及使命）。
1、变与不变：-年字节跳动从无边界扩张到有边界优化
在《商业的本质》一书中指出，企业的本质是增长，达成该目标需要两点，第一，集中资源夯实主业；第二，将颠覆式创新改变为渐进式创新。字节跳动通过渐进式创新实现主业快速增长，在夯实主业的同时也在通过外延等方式切入新赛道助力后续新增长的可能性。字节跳动保持增长的原因如张一鸣曾指出，技术并不能总会确保公司产品的竞争力与增长，其核心是来自目标一致的团队及文化。我们认为企业发展过程中，不同发展阶段，也需要不同方法来管理，需要不断优化的策略来应对外部的变化，但字节跳动（抖音）其不变的核心是目标一致的团队及文化，这也是在公司组织架构调整下，不断传递出的态度。一家大型企业，从高速成长到常态化发展，不依靠单一个体来应对外部的调整，更多需要依靠整体的企业组织，保持拉升，避免僵化，来应对外部的发展。
字节跳动发展方向：
内部看其藏在招聘中的选择，外部看其投资布局内部看，年在字节跳动的社招中含有抖音电商（罗盘方向）、主播运营、抖音电商垂类达人运营、国际化电商解决方案及跨境类运营、电商美妆红人店运营、小说内容策略（番茄小说产品经理之英语采写编辑）、VR产品、国际支付、人群策略运营（电商增长）、穿山甲数据科学家、课程设计及合作发展（教育公益之大力教育）、国际音乐服务、剪映社区产品经理、飞书与火山的后端开发及系统集成工程师等。我们可看出在招聘中主要涉及直播电商、跨境电商、国际支付、内容、企业服务、教育、视频等方向；外部看，在外延中布局机器人、餐饮、物流、游戏开发、媒体、跨境电商、综合文娱、前研技术、医疗健康、企业服务等方向。
外部看，字节跳动善用收购补充其团队基因，同时借助收购顺势进入全新的领域，比如投资物流、医疗健康（美中宜、好心情等）、智能硬件（Pico）、跨境物流综合服务商（纵腾集团）、本地生活（东方鸿鹄）、汽车交通（未来机器人）、文娱领域的校园音乐网红挖掘平台（不要音乐），以及乐Asoul等，均围绕用户或企业端需求的场景布局，字节跳动成为新晋并购王，不同与资本的无序扩张，字节跳动外延部分均围绕用户、企业场景的上下游探索。
图表2：年字节跳动外延部分标的
年，字节跳动在《保持伸展，避免僵化》中指出，如何在10万员工遍布全球多个城市实行可延展且有效的管理，如何抵抗组织的重力，保持企业的拉伸状态，字节跳动践行的是通过数据积累和透明来实现管理反馈和迭代，通过文化来增加共识，减少规则,抵抗组织的重力，保持拉伸状态。本篇我们也将从-年总结与年展望角度来看字节跳动（抖音），主要从字节跳动（抖音）的主要商业模式（营销及电商）以及TikTok三维度，看其如何从业务的夯实到业务的升级再到新业务（元宇宙Pico等）的切入，从变与不变角度看其发展趋势及方向上的边界优化。
1.1、变：从字节跳动（ByteDance）到更名抖音（非业务分拆）
字节跳动成立于年3月,目前公司的产品和服务已覆盖全球个国家和地区、75个语种,曾在40多个国家和地区位居应用商店总榜前列。自年3月至年5月称为北京字节跳动科技有限公司，年5月后，更名为北京抖音信息服务有限公司，同时，抖音有限公司的曾用名也为字节跳动，北京抖音信息服务有限公司与抖音有限公司的持股人均为张一鸣与张利东。
抖音有限公司旗下%全资子公司约17家，分别为上海格物致品网络科技有限公司、小荷健康科技有限公司、北京潜龙在渊科技有限公司、北京游逸科技、天津基石科技、天津千江科技、北京字节新异科技、大力创新科技、北京量子跃动科技、北京光锥之外科技、北京星云创迹科技、北京新港商贸、北京跳动空间科技、今日头条有限公司、江苏今日头条信息科技、北京抖音信息服务、上海图虫网络科技。
全资子公司北京抖音信息服务有限公司旗下约12家全资公司（也是抖音有限公司的全资孙公司），抖音有限公司全资子公司今日头条旗下拥有32家全资公司（也是有限公司的全资孙公司），在子公司、孙公司之间，目前市场会称之为今日头条、抖音、字节跳动，综上的子公司、孙公司的构成可看出，自年5月之后，核心主体即为抖音，抖音旗下拥有今日头条、北京字节等，市场部分认为，字节跳动分拆抖音，我们从股权架构可看出，并不是子公司、孙公司的分拆，而是全公司的主体，从字节跳动更名为抖音，抖音旗下是今日头条、抖音、抖音火山版、西瓜视频、懂车帝、皮皮虾、飞书、番茄小说、巨量引擎、小荷健康、Faceu激萌、轻颜相机等产品。
1.2、变与不变：字节跳动（抖音）有效的组织架构及不变的企业文化
年11月2日，字节跳动CEO梁汝波指出，过去几年公司经历了快速发展，收购始终根据业务需要来调整组织，不断推动组织结构优化和升级。随着公司业务演化、团队成长，各业务面临不同的机遇和挑战。为了使命驱动，始终创业，保持组织灵活高效，激发创造力，公司将按照“紧密配合的业务和团队合并为业务板块，通用性中台发展为企业服务业务”的原则做出组织调整，成立六个业务板块。
字节跳动面对的是创新行业，面对的现状是弹性的、灵活的，一是，面对规则，如果企业设置很多限制，员工会倾向于去遵守它，过多的规则会削弱对新机会的敏感度，二是，各种规则潜在可能会提升创新的成本，提高了试错、对创新的积极性有伤害，当行业出现较大变化时，在公司不能靠惯性前进的时候，累积的规则、流程和制度会成为较大的阻碍，会造成较大的问题。字节跳动指出，一方面面对组织规模不断成长，更加
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